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王尔德有句名言：“我思皇冠信誉盘，天主在创造东说念主类时高估了他的才气”。这少许，不错从终其一世所劳动的演艺界得到部分印证。

古今中外，以文娱明星为幔幌的成本生意不在少数。换到今天，明星主张股，成了这些生意的艰辛载体之一。

骨子上看，成本+文娱明星的IPO之路，注定等于在最合理的窗口期，竣事文娱明星的价值最大化。因此不管华袍之上讲了什么故事，频频IPO等于这个企业烟花怒放时，妩媚但良晌。

比如也曾堪称半个文娱圈撑起IPO的华谊昆季，如今残存的市值不及10%。

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再比如好莱坞影星杰西卡·阿尔巴的好意思妆主张公司The Honest Company，也在不及两年的时候内从26.8亿好意思元跌至1.6亿好意思元靠近退市。

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有东说念主辞官归故里，就有东说念主星夜赴科场。在成本+文娱这个名利场，最不缺的等于前仆后继者。2023年的成本阛阓，数朵引东说念主瞩主张烟花挨次洞开： 1月，王一博主张股乐华文娱登陆港交所；4月，鹿晗主张股风华秋实更新招股书，这对成本阛阓第六次“试探”；7月，周杰伦主张股巨星传说转折登陆港交所。

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三个参照物，一套坐标系，咱们不妨简便翻看下明星主张股的内里逻辑。

01 交易步地的中枢是明星光环溢价力

从变现形势来看，周杰伦主张股——巨星传说，是少数除了围绕明星IP进行平直变现外，还敷陈零卖业务故事的公司。这种内核+外挂的交易步地，不错窥见它领有着更大的交易贪念。

巨星传说业务主要分为两条线：

一是以IP创造及运营，此分部收入孝顺主要由周杰伦为中枢演唱会运营、真东说念主秀《周纪行》节目次制、以及IP授权等；二是新零卖，此分部收入孝顺主要为销售魔胴咖啡、护肤品等产物，2022年两分部业务收入占比为3:7。

巨星传说在招股书中为了讲明其运营的可握续性，铺张多半文字阐发其对周杰伦IP的低依赖性。

但回到业务自己，不错明晰看出，巨星传说的新零卖业务毛利率，与豪迈线下咖啡店并莫得过东说念主之处——多的仅仅一层明星光环所带来的溢价效应。

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魔胴咖啡天猫官网的的售价为1盒+1枝泡泡的售价为170元，每盒7包，单包价钱达到了25元傍边。换算一下，单杯售价远超瑞幸，直逼星巴克。 对 应的财务进展则 是， 往时三年巨星传说新零卖业务（ 以魔胴咖啡为主 ）毛利率均值明确高于平价咖啡瑞幸，微高于贵价咖啡品牌星巴克。

图：巨星传说新零卖业务与咖啡企业毛利率情况，源流：公开信息

咖啡行业产业链为：上游原料供给—中游咖啡加工—下贱咖啡设备。瑞幸、星巴克、巨星传说魔胴咖啡具体分娩过程见下图：

图：咖啡企业分娩过程，源流：公开信息

与星巴克及瑞幸真切惩办供应链不同的是，巨星传说的咖啡业务接纳OEM代工步地，将采购、加工一齐托福于杭州衡好意思。

图：巨星传说咖啡采购与销量情况，源流：招股书

这少许与细分行业企业作念法不无二致。防弹咖啡是21世纪初期好意思国兴起的新饮品，在国内也有浩荡品牌涉猎，大多遴荐OEM步地，从产物端巨星传说并莫得什么颠倒之处。

回想来看，巨星传说相较于传统线下咖啡门店，具备着产销法子门槛低，订价高的秉性，然则毛利率却莫得昭着的上风。这意味着，关于明星企业IPO而言，骨子中枢竞争力既不是企业自身的交易步地，也不是所谓的贴牌产物，而是明星光环溢价力。

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咱们平直把周杰伦的文娱热度和巨星传说放在一张表中，就不错看出周杰伦IP行径平直影响着巨星传说的盘算适度。

图：巨星传说与事件联 系，源流：招股书

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施行上不管是新消费，照旧所谓的私域运营，并莫得跳脱出明星IP 影响力的框架，主要照旧依赖明星IP的联动效应来维系业务可握续性。

02 骨子是对艺东说念主生命周期的一次性订价

理清了较为复杂的巨星传说交易逻辑，咱们再来望望另外两个文娱明星关连的上市公司逻辑。

不管是与鹿晗关连的风华秋实，照旧与王一博关连的乐华文娱，IPO（准IPO）自己齐是对艺东说念主生命周期的一次询价。

咱们将风华秋实和乐华文娱的盘算收入，与艺东说念主热度数据放在统一张内外，就不错明晰的看出，不管是经纪步地，照旧作品IP步地，企业自身的收入水平与艺东说念主的热度具有强关连性。

图：风华秋实盘算（万元）与鹿晗关连情况，源流：招股书

2019年鹿晗因转型原因热度减低，风华秋实营收随之缩小。天然风华秋真实之后的盘算中尝试短视频录制等业务，对营收有一定提喜悦用，但这门生意竞争强烈行业利润率较低，因此风华秋总体净利也不才降。

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图：乐华文娱营收（亿元）与王一博关连收入情况，源流：招股书

美国在2009年时，GDP总量约为14.4万亿美元。根据2019年的数据显示，美国的GDP总量约为21.4万亿美元，近十年美国GDP增长了7万亿美元，增长幅度达到了49%。

在最近一次的欧冠比赛中，巴黎圣日耳曼队的主力前锋内马尔突然跑到了场边观看比赛的朝鲜领袖金正恩身边，有人猜测内马尔是想向金正恩展示自己的足球技巧，也有人猜测内马尔与金正恩之间的交往可能有其他不为人知的原因。

一样地，从乐华文娱的营收变化来看，其事迹与王一博热度也高度关连。2019年《陈情令》爆火出圈，身为主演的王一博因此成为流量新东说念主，随后几年的发展中，王一博热度握续上涨，为乐华带来收入情随事迁。

对应地，乐华文娱估值从2018年的25亿元跃升至上市首日的49.45亿元，王一博大略起着不小的作用：

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图：乐华文娱历史融资情况，源流：招股书

经济学家迈克尔·詹森提倡鼓动利益最大化表面，指的是通过财务上的合理盘算，为鼓动带来更多的钞票。换句话说，企业整个者是企业成本的提供者，其投资的价值在于他能给整个者带来将来报恩，包括赢得股利和出售股权来获取现款。

明星主张股的玩法一样不例外，其围绕艺东说念主热度对公司进行成本运作。但艺东说念主的演艺糊口会有生命周期，对应地，明星公司惩办者戮力于于寻找艺东说念主生命周期的高光时代精确变现。

把柄走漏的信息不错判断，乐华文娱如实卡在了最好时点上市。一方面是旗下艺东说念主王一博已从流量新东说念主置身一线艺东说念主，对公司事迹和估值具有一定相沿作用；另一方面，2024年与王一博的协议时满——在较大不笃定性之前成绩最大笃定性，对任何一方而言齐是最好的交接，除了后知后觉的投资者。

是以，关于与文娱明星绑定的上市公司，不管披着什么样的交易外套，骨子是对艺东说念主演艺生命周期的终极订价——毕竟，估值照旧在IPO那一刻被作念局者们一次性打满。